美联储为何一边喊谨慎抗通胀，一边计划再降2次息？

周二亚欧交易时段，美元指数小幅反弹涨0.12%，交投于97.40附近，本周一美元指数跌0.36%，结束了近期反弹的三连涨。西太平洋银行分析师在一份研究报告中写道：由于几位美联储官员建议对降息周期采取更加谨慎的态度，并强调通胀上行风险仍然存在，美联储这种矛盾的说法使得美国国债收益率小幅走高，代表部分投资者撤回了对美联储10月份降息的预期。



今天凌晨圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆表示，央行“应该谨慎行事”，因为其考虑通胀的政策利率可能已经接近中性。

亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克在接受《华尔街日报》采访时表示，需要继续将重点放在确保通胀率从目前高出约一个百分点的水平回到美联储2%的目标上，今年不需要进一步降息。

克利夫兰联储主席贝丝·哈马克也表示，美联储“在取消货币政策限制方面应该非常谨慎”。博斯蒂克和哈马克今年都没有对美联储政策进行投票。

那为何美联储最终开会投票多数人认为年内还需要降息2次？

小企业招聘引擎动力渐弱，恐是重要原因之一
8月，存在未填补职位空缺的小企业比例较前月降至32%，触及2020年7月以来的最低水平，这里警示信号明确。

主干道企业（即美国“主干道经济”的核心主体，以提供抗周期稳定岗位著称）已不再是美国就业增长的主导力量。这对劳动力市场的整体健康度而言，是一个不容忽视的担忧信号。

美国独立企业联合会（NFIB）月度调查显示，8月存在未填补职位空缺的小企业比例较前月降至32%，触及2020年7月以来的最低水平。此现象之所以令人忧心，是因为近年来美国经济新增就业岗位中，超半数源自小企业强劲的招聘势头。

最新的职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）数据同样勾勒出担忧图景。Fundstrat宏观数据科学家马克斯莫茨（MaxMotz）的分析指出，6月至7月，小企业（员工规模不足250人）的净招聘人数（新增招聘人数减去裁员及主动离职人数）已落后于大型企业。上一次出现这种连续两月落后的情况，还是在2020年5月。

若失去小企业及其招聘活动的支撑，本就脆弱的经济增长或将面临回落风险。芝加哥联储8月发布的研究显示，根源在于：与大型企业相比，小企业创造的岗位对经济周期的敏感度更低。
小企业与本地经济深度绑定，且无需对股东负责。它们不必为展示成本节约成效、推高短期股价而裁员；同时，小企业往往缺乏易于通过培训胜任的岗位，加之公司规模较小，解雇同事时还可能掺杂人情考量。

大型企业则截然不同。至少从2020年3月至今的经济环境来看，一旦出现任何动荡迹象，大型企业反应更为敏捷，裁员倾向也更强。

美国就业恐大幅弱于预期，支持美联储宽松政策
美联储研究人员指出：当失业率处于高位（通常暗示经济或已进入收缩阶段）时，大型企业在新增就业规模上的优势会弱于小企业；但在当前失业率偏低的阶段，大型企业在新增就业上的表现可能“反超”小企业。

在当前经济环境下，这种情况的担忧点在于：若经济衰退来袭时，更大比例的劳动力集中在大型企业就业，研究人员认为，这极有可能“放大失业规模”，使经济陷入格外脆弱的境地。
近期小企业招聘节奏的逆转，打破了后疫情时代经济的一个标志性特征。

美国劳工统计局（BLS）数据显示，2021年初至2024年第二季度，小企业曾掀起一轮招聘热潮，美国新增净就业岗位中约53%均由其贡献。

正是凭借小企业的招聘活力，美国经济才得以持续运行。但此后，劳动力市场增速大幅放缓，这也影响了美联储上周的决策——在“风险管理”框架下实施25个基点的降息。然而，降息的作用有限：货币政策宽松所带来的利好，或许还需数月时间才能传导至小企业，使其感受到实际纾困效果。

NFIB数据显示，8月有招聘需求的小企业中，81%表示其空缺岗位“几乎没有合格申请者，甚至完全没有”。

建筑行业的情况尤为严峻，近半数小企业称存在无法填补的职位空缺；而作为美国经济核心支柱领域的制造业与交通运输业，同样面临招聘困境。

部分原因可能源于劳动力素质问题——超20%的小企业主将其列为自身面临的“首要问题”。这既可能意味着雇主收到的申请中合格者寥寥，也可能是本地具备相应资质的劳动力数量不足。

高利率带来的还款压力制约劳动力市场
这些小企业无力承担与大型企业相当的薪酬水平，因此难以吸引到合适的员工。

从财务压力维度看，益博睿（Equifax）数据显示，小企业逾期90天及以上的贷款规模已超过2020年和2021年的高点，违约率也已小幅攀升至超过新冠疫情初期的峰值。

若对社区商店、本地建筑公司及其他主干道企业当前面临的困境放任不管，其后果不仅会波及各个社区，还将影响整个美国经济。

市场怀疑美联储降息是受美国总统施压所致
新任美联储理事斯蒂芬·米兰周一表示，美联储误读了其货币政策的紧缩程度，如果不大幅降息，将使就业市场面临风险。

同时米兰表示特朗普从未要求他以特定方式制定政策，并且他会听取特朗普的政策观点，考量其论点，然后再自行做决定。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于周三凌晨就经济前景发表讲话。

总结：
我们可以继续从上述观点所论述的角度出发，去分析今晚鲍威尔和后续美联储官员的讲话，同时数据方面继续关注本周四美国季度核心PCE、GDP数据和周五的美国8月核心PCE数据的发布。

如之前文章分析过，技术面上美元指数受到均线和箱体上沿97.50的压制，MACD，RSI指标均显示依然是空方主导，美元指数如果想从反弹走势变成上涨行情，需要涨至98.50附近，突破上箱体和头肩顶的颈线。


（美元指数日线图，来源:易汇通）

北京时间15:44，美元指数现报97.38。