九月前难见宽松？美联储6月决议会否“假鸽真鹰”？

6月的FOMC会议（北美时段6月18日），市场普遍预期美联储将维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变。分析认为尽管利率决定本身已无悬念，但点阵图（Dot Plot）和经济预测摘要（SEP）所传递的信号，或成为此次会议最大的关注焦点。由于美国总统特朗普不断呼吁尽快降息，而美联储始终保持政策独立，此次点阵图是否调整年内降息次数，将被市场视为其对政府干预的态度表征。



当前CME FedWatch工具显示，6月降息的市场预期几乎为零，7月降息25个基点的概率也仅有15%。交易员普遍将降息预期推迟至9月，并给予高达70%的概率。在这样的背景下，点阵图所展示的2025年利率路径若由年内两次降息调整为仅一次，将被市场解读为“政策更为克制”，并可能引发美元阶段性走强。

政策维持观望态度，经济数据仍有韧性
从美联储“双重使命”角度出发，当前通胀虽已趋于目标水平，但核心通胀依旧偏高，短期通胀压力并未完全消除。尤其是贸易政策变化带来的关税效应仍待评估，7月起普遍加征10%的进口关税，可能对价格水平形成新的上行推动。德国商业银行指出，美联储在物价路径不确定性未明之前，采取“静观其变”策略更为合理。

劳动力市场虽显露疲软迹象，但整体就业形势仍属稳健。近期多位美联储官员在噤声期前陆续表态，明确倾向于等待更多数据支持。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，当前尚未看到足够证据推动政策转向，费城联储主席哈克也持类似观点，均反映出委员会内部对经济前景持谨慎乐观态度。

数据表现矛盾，市场亟待方向明朗
经济表现呈现出“硬数据偏强、软预期偏弱”的博弈状态。亚特兰大联储GDPNow模型预计第二季度年化增长可达4%，显示出经济存在一定反弹动力。PMI数据也指向商业活动的持续扩张，消费者信心并未因关税政策受到实质打击。然而，5月CPI数据却意外回落，核心PCE三个月年化增速降至1.7%，创四年来最低，远低于美联储2%的目标。

分析认为，这种价格低位运行状态难以长期持续，企业目前更多是通过压缩利润吸收成本压力，而非向终端消费者转嫁。然而，随着关税全面落地，未来价格上行压力或将逐步释放。此背景下，FOMC如何在数据与政策预期之间取舍，将直接影响未来利率路径的可信度。

SEP预期结构成焦点，政策路径或显鹰派倾向
3月SEP中，美联储成员预期2025年将合计降息50个基点，并预计GDP增长为1.7%、核心PCE通胀为2.8%。若本次SEP延续此前的预期，市场将基本维持当前定价水平；但若点阵图中值转向“仅一次降息”，则有可能成为压制市场宽松预期的结构性信号。

TD证券分析师指出，即使近期数据偏鸽，SEP内容可能反映出“更低增长、更高失业率和更高通胀”的组合，但整体利率中位点并不会发生根本性变化。荷兰合作银行亦强调，贸易政策带来的价格不确定性可能促使FOMC释放鹰派信号，为年内维持高利率提供政策空间。

市场静候信号明朗，美元或受益于鹰派预期
随着会议临近，交易员重心已从利率决议本身转向政策措辞与点阵图变化。分析认为一旦美联储释放出“不急于宽松”信号，将在避险情绪未退背景下对美元构成支撑，尤其是在全球不确定性上升阶段；反之，若点阵图继续暗示年内多次降息，或在鲍威尔讲话中传递更明确的鸽派语气，则可能触发美债收益率下行、非美资产阶段性反弹。

总体来看分析认为，美联储本次会议大概率将延续“数据主导”的策略路径，并在政策方向上保持灵活与耐心；对于交易员而言，此次点阵图和新闻发布会将为下半年风险定价构筑关键锚点。