制造业≥52？还是通胀≤目标？美元在问题里寻找答案

周二（9月23日），美元指数（DXY）在日线级别维持窄幅整理，欧洲时段围绕97.30一线震荡。此前三连阳未能有效上破97.85，周一快速回落后，价格逼近阶段低点附近；当前的宏观焦点集中在本周两项催化：其一，周二晚间21:45发布的S&P Global 9月PMI初值；其二，美联储主席鲍威尔讲话对后续降息节奏的引导。近期政策会议已实施2025年的首次降息25个基点，并释放年内或再降两次的信号，令利率路径与增长韧性成为美元的双重博弈轴。



基本面
S&P Global将公布美国9月制造业、服务业与综合PMI初值。市场预期：服务业53.9（前值8月为54.5）、制造业52.0（前值53.0），综合PMI预计与8月终值持平于54.6。PMI以50为荣枯线，高于50代表扩张、低于50代表收缩。由于初值相较终值更能即时反映商业环境与订单动能，其对汇率与利率预期的边际影响通常更大。

从近期指引看，8月制造业意外回到扩张区间，叠加S&P Global的解读——“三季度商业活动强劲，年化增速约2.5%”——市场将以9月数据验证这种“温和增长+通胀黏性”的组合能否延续。若本次读数大致符合预期，尤其制造业维持50上方，权益市场可能延续强势，而美元的反应将更依赖利率预期的变动方向：若风险偏好升温但与更鹰的利率路径并行，美元或获得阶段性支撑；反之，若数据不及预期并强化“更快降息”想象，美元易受压制。

利率维度上，近期FOMC启动降息25个基点并称“年内仍可能再降两次”，数位委员强调这是在就业动能走弱背景下的“预防式”调整，但仍需警惕通胀高于2%的粘性；而另一端，理事Stephen Miran直言“联邦基金利率应再下调约两个百分点，合意水平在中2%区域”，这一更为鸽派的主张与“谨慎推进”的基调形成张力。政策分歧提升了路径不确定性，也提高了数据对预期重定价的权重。
除PMI外，本周五的PCE物价指数将为通胀把关，理论上会削弱PMI中“价格分项”的权重，但在重大数据真空期，初值仍具交易指向意义。盘面上，美元指数目前在97.30附近谨慎交投，周一未能延续上攻至97.85上方后的回撤使短线风险偏下修；同时，鲍威尔讲话的语气（数据依赖、通胀粘性、金融条件）将与PMI共振，决定利率曲线的瞬时形态与美元的方向性。

技术面：
日线图显示，当前布林中轨97.7747、上轨98.7304、下轨96.8190。价格位于中轨下方、靠近中下轨区间，表明短线仍处弱势盘整并带有布林带挤压的收敛特征；若不能有效收复中轨，倾向在中轨—下轨间反复回测。蜡烛图上，近期曾出现下影线极长的探底（低点96.2109），随后反弹至97上方但受压于中轨，显示下方逢低承接存在，但上方动态阻力抬头。



MACD的DIFF为-0.2349、DEA为-0.2169、柱状图为-0.0359，仍处零轴下方的死叉格局，但负值收敛，动能边际钝化迹象增多；一旦柱体进一步缩短并形成金叉雏形，才有望驱动对中轨的二次冲击。RSI(14)为44.9453，位于50下方但远离30的超卖阈值，典型的弱势震荡形态——动量不足以启动趋势性下破，但也难以无条件反转。

综合价位结构：97.7747（布林中轨）构成首要动态阻力，其上是98.7304（上轨）与前期尝试未果的97.85；下方96.8190（下轨）与96.2109（近端低点）组成关键支撑带，其上方的96.3729为次级低点参考。若回收97.7747并站稳，则指向98.7304的上沿测试；若96.8190失守，则下看96.2109的回补/回测窗口。

后市展望
短线（1—3个交易日）：
偏强情景：制造业≥52.0且服务业接近53.9，鲍威尔语气偏“耐心”，前端收益率小幅上行。美元可能回抽97.7747并尝试向98.7304延伸；若伴随MACD负值继续收敛，阶段性技术性反弹的概率提升，但在97.85—98.73之间预计出现密集阻力与多头获利了结。

偏弱情景：任一读数显著不及预期并伴随就业/价格分项回落，市场强化“更快降息”。美元或再度测试96.8190，一旦有效跌破，则打开向96.2109的回撤—回测空间；RSI下探40附近乃至更低将配合趋势性回落。

中性情景：数据分化或鲍威尔“中性偏谨慎”，美元在96.82—97.77的水平通道内拉锯，等待周五PCE给出更清晰方向。